2020-06-28
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2020年6月10-12日，由投中信息、投中網聯合主辦，投中資本承辦的“第14屆中國投資年會·年度峰會”在上海隆重召開。創投變局，在風起云涌的世界經濟浪潮中，中國的創新力量正風雷涌動。九州生氣恃風雷，本次峰會以“九州風雷”為主題，匯聚國內外頂級投資機構大咖、知名經濟學家和創新經濟領袖，共筑行業新版圖，探索新機遇。借助本次論壇隆重召開的機會，我們有幸邀請到鴻坤億潤投資投資合伙人樊宏楠接受采訪。采訪中樊宏楠表示，雖然大環境的不確定性不斷攀升，但面對越是復雜、困難的環境，更應該堅守自己的投資邏輯；疫情之下看似危機四伏，也總有特殊的機會等待被挖掘。
大環境下業態的新發展、新機會
疫情約束經濟快速發展的腳步，世界經濟市場持續動蕩的同時，國內金融制度不斷加速改革步伐。大環境的不確定性不斷攀升，優質項目數量減少，更多的投資人選擇以更保守的態度選擇投資項目。
鴻坤億潤投資投資合伙人樊宏楠認為，雖然環境在不斷變化，但從個人角度而言，任何時期，國內外的市場都會有特殊機遇等待挖掘。
以股權投資機會與并購機會為例，樊宏楠認為，并購機會更集中在線下經濟這一塊，股權投資機會更偏向于研發和產品導向的公司。
受疫情影響，線下消費業態萎縮，整體消費業態并購成本降低，現階段是對消費類或者新業態橫向整合的難得機遇。比如，線下教育、體育培訓、沉浸式體驗類消費等目前高度分散的消費類賽道，有望通過疫情期間的低成本并購整合，迎來一個疫情后市場的行業集中化、規模化、和標準化的階段。一旦這個疫情的慣性過去后，經過整合的舊業態，在中國消費紅利中的表現就會迅速增強，甚至存在全新的爆發式成長。
股權投資行業中，受中美關系發展的影響，更多機會導向國內自主的研發部門。但研發部門普遍存在周期比較長、研發的人員密集的情況，在這個過程當中存在許多風險，但同時也會產生很多機遇。以智能制造為例，它存在國產化替代的機會，但科研類企業成長周期需要從初試到中試，然后到產品化、商業化，再到規模化，它是一整套產品發展的完整階段。在這個過程當中，我們認為以科技為導向、或以產品研發為導向的公司更有股權投資的價值，這些企業會建立自己的護城河，相對于新經濟中的互聯網企業，發展速度雖然更慢，但壁壘更高，這個過程需要我們耐心等待，傾心扶持。
堅持獨有的投資邏輯
面對越是困難、復雜的大環境，投資人應該堅持自己的投資邏輯。
樊宏楠表示，即使在面對大環境不斷改變的現狀之下，鴻坤億潤投資依然長期看好地產上下游相關的領域。
總體可以分為兩大類，一是具有技術革新性的企業，比如說地產科技。以無人化挖掘機為例，它在施工過程中的應用，可以減少大量的人力成本。當今中國老齡化非常嚴重，建筑工人老齡化趨勢尤為嚴重。非常多現場施工的老技術人員可能只會說方言不會說普通話，施工溝通效率非常低。對于年輕人而言，不會主動涌入到這個行業，他們更喜歡在寫字樓里辦工，更喜歡很潮流、很新奇的工作環境和行業，而建筑工人的承接與傳承一直是個難題。建筑行業發展亟待能夠增加生產效率的技術，比如可視化的BIM系統，外骨骼施工機械手臂，無人化施工技術等一批能夠吸引優秀年輕群體的科技，讓建筑設計、建筑環境更“Cool”，更有魅力；再比如新材料，現在主要還是通過鋼筋混凝土作為主要施工材料，如果有優秀的團隊能夠開發一種適應于3D建筑打印，或者裝配式建筑類的新材料，也可以極大的減低生產成本，對于行業而言都是里程碑式的進步。
另外一方面，樊宏楠長期看好能夠為地產運營帶來增量的項目。比如建設一個小區或者園區，都需要配套設施，如體育館、學校、醫院等，這些都需要由專人運營。但這些大部分開發商沒有專業基礎去完成這一類產業的運營，現有的大部分小區運營成果并不能令人滿意，要么管理面積太大，內容過度，很多傳統開發商業務并不能夠滿足種類繁多的運營細節；要么面積大小，一次性業務，很難規模化，產業化的能力非常有限，無法形成有效鏈條，容易被市場淘汰。因此，這部分產業內容可以通過股權投資去尋找到更好、更優質的團隊，以投帶產，提高企業資產管理能力，提升地產服務維度，同時幫助地產企業找到一條可持續發展的路徑。
對于投資人而言，在明確行業趨勢之后，關鍵在優秀公司、優秀執行人的篩選。樊宏楠認為，對于優秀公司而言，他們都有一個共同的特質——具有唯一性、不可復制性。如果一個公司是可復制的，那么它極有可能被彎道超車，且資本市場的議價空間就會受限。“不可復制性”包含非常多因素，如團隊因素、宏觀市場因素、微觀市場因素、創始人的知識儲備、高管的認知維度、執行團隊層面的管理等，它需要非常多的維度去評判。
“投對”需要非結構化的量化工作
樊宏楠認為投資決策除了有基本的對結構化數據的分析能力，還需要有對非結構化數據的量化能力,比如，對人文因素量化的能力：怎樣看待創業團隊？為什么這個創始人有這樣的認知？為什么它的初始二把手三把手就能夠扶持這個CEO慢慢往下走？他們會不會在某個階段分道揚鑣了？研發管理能力是否具備可持續性……特別是，我們看到現在投資回歸科技研發等高端制造業的賽道，投資周期更長，這對于早期投資風險來講更高，因為不確定性的因素更多，除了基本的財務模型，我們是否應該更多的從人文角度考慮這個團隊在創業馬拉松的周期中，能夠讓他們堅持到底的因素都有哪些？如果說，對于高科技企業的投資，就找常青藤團隊，只投牛劍，那是不是投資傾向略顯片面？況且，從實踐的角度出發，很多頂著光環的海歸團隊也沒有在市場中存活下來。作為投資機構，在找尋團隊的過程中，應更加側重于團隊的綜合考量，而非“名頭”。
鴻坤億潤投資也遇到過一些基金管理人，發現GP合伙人在闡述投資策略時往往更側重于宏觀趨勢，而對于特定行業、特定團隊的細節描述相對較少；就現在的市場環境來講，大部分的GP，其管理團隊對于宏觀趨勢的判斷，以及對于某些特定行業趨勢的判斷，不存在“商業機密”；換言之，趨勢或市場機會的判斷對于同業機構來講，難度不大，但從“投對”的邏輯上來講，特別是早期的判斷，就需要機構投資人有足夠的多維度量化的能力，有對被投團隊精心培育的能力，有慢工出細活的實業推動力和忍耐力。
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